复权数据对账调查报告：Fuyao vs Tushare（600519.SH）
日期：2026-09-13 | 结论：Fuyao 预计算复权序列（forward/backward）不符合标准复权语义，不可作为复权对账基准。
1. 标的
- 600519.SH（贵州茅台），单标的验证
- 期间含 5 次现金分红，无送股/配股（
per_share_bonus=0）
- 对照源：
- Tushare：
daily（原始价）+ adj_factor（复权因子）
- Fuyao：
/api/a-share/prices/historical（adjust=none|forward|backward）+ /api/a-share/corporate-actions/adjustment-factors（公司行为事件）
2. 数据范围
- 区间：2024-01-01 ~ 2026-09-11
- 交易日：654 天（两源行数一致）
- 除权除息日：2024-06-19、2024-12-20、2025-06-26、2025-12-19、2026-06-26
- 时区 Asia/Shanghai；复权锚点：前复权锚定最新交易日（2026-09-11）
3. 计算公式与结果
3.1 计算公式
- Tushare 后复权：
hfq_t = close_t × adj_factor_t
- Fuyao 隐含因子：
f_fy_t = bwd_t / raw_t
- 归一化因子：
f_norm_t = f_t / f_last
- 两源一致性检验：
ratio_t = f_fy_norm_t / f_ts_norm_t（标准语义下应为常数）
- 事件理论乘数：
m = P_prev × (1 + B) / (P_prev − D)（D=每股分红，B=每股送股比例，P_prev=除权前收盘）
- 事件实测乘数：
m = (X_after / X_before) / (raw_after / raw_before)
3.2 结果
A. 原始价一致性：Tushare 与 Fuyao adjust=none 收盘价 最大差 = 0.0（654 天完全一致）。
B. 事件乘数对照（5 次分红）：
| 除权日 |
D（每股分红） |
B |
P_prev |
理论 m |
Tushare m |
Fuyao 隐含 m |
Fuyao 偏差 |
| 2024-06-19 |
30.876 |
0 |
1521.50 |
1.020713 |
1.020616 |
1.019817 |
-0.09% |
| 2024-12-20 |
23.882 |
0 |
1551.01 |
1.015639 |
1.015636 |
1.016105 |
+0.05% |
| 2025-06-26 |
27.673 |
0 |
1435.86 |
1.019652 |
1.019594 |
1.018293 |
-0.13% |
| 2025-12-19 |
23.957 |
0 |
1431.00 |
1.017026 |
1.017026 |
1.016659 |
-0.04% |
| 2026-06-26 |
28.024 |
0 |
1212.10 |
1.023668 |
1.023667 |
1.026550 |
+0.28% |
- Tushare 与理论一致（仅 4 位小数舍入差）；Fuyao 事件乘数偏差 -0.13% ~ +0.28%。
C. 整体因子对账：
| 检验 |
结果 |
bwd / (raw × adj_factor) |
mean=0.803595，std=0.00715，min=0.788816，max=0.829398，最大相对偏差 26.77% |
归一化因子比 f_fy_norm / f_ts_norm |
mean=0.986630，std=0.00877，min=0.968485，max=1.018310（非常数） |
D. 日收益回归（标准复权仅在除权日出现跳跃，斜率应 ≈ 1.0）：
| 序列 |
回归式 |
相关系数 |
| Fuyao backward |
bwd_ret = 0.8439 × raw_ret + 0.000103 |
R²=0.986 |
| Fuyao forward |
fwd_ret = 1.0399 × raw_ret |
corr=0.993 |
→ backward 日收益被系统性衰减至 84.4%；forward 被放大约 4%。
E. 隐含因子异常波动（非除权日不应变化）：
- backward：159 天 |Δf| > 0.2%（其中仅 5 天为除权日）
- forward：31 天 |Δf| > 0.2%（其中 26 天为非除权日）
corr(Δf_fy, raw_ret) = -0.9801（隐含因子随当日涨跌反向变动）
典型非事件日样本：
| 日期 |
raw |
raw 日涨跌 |
Δf_fy |
| 2026-01-29 |
1437.72 |
+8.61% |
-1.44% |
| 2024-09-24 |
1372.60 |
+8.80% |
-1.19% |
| 2026-07-20 |
1327.50 |
+5.95% |
-1.14% |
| 2024-09-26 |
1529.00 |
+9.29% |
-1.14% |
| 2024-10-09 |
1595.15 |
-7.42% |
+0.90% |
F. 同日 OHLC 的 bwd/raw 比值（标准语义下同一日各字段应相同）：
| 日期 |
open |
high |
low |
close |
raw close/open |
bwd close/open |
| 2024-09-24 |
6.577933 |
6.517096 |
6.592954 |
6.517355 |
1.068096 |
1.058260 |
| 2026-06-26 |
7.132126 |
7.132126 |
7.171921 |
7.171221 |
0.974671 |
0.980013 |
| 2026-09-11 |
7.031281 |
7.030190 |
7.055884 |
7.042277 |
0.992227 |
0.993778 |
→ 复权后序列的 OHLC 内部比例被改变（如 close/open 从 1.068096 变为 1.058260）。
G. 均价（VWAP）假设检验：corr(residual, Tushare vwap/close) = 0.0554 → 以 Tushare VWAP 解释不成立（不排除 Fuyao 使用其自有均价口径）。
4. 可能的问题
- 复权序列非「原始价 × 统一因子」：同日 OHLC 比值不一致、内部比例被改变 → 复权价来自不同价格基准或不同计算路径（最可能的根因）。
- 收益率系统性畸变：backward 日收益衰减至 0.844×、forward 放大至 1.04× → 用于回测/统计会产生严重偏差。
- 非除权日因子波动：backward 159 天、forward 31 天 → 排除单纯舍入误差。
- 数据源/快照不一致：复权序列与原始序列可能来自不同上游数据。
- 厂商语义待确认：需 Fuyao 明确
forward/backward 的定义（价格基准、公式、锚点、是否基于均价）。
- 已排除：原始价两源完全一致；事件分红数值合理；Tushare
adj_factor 与理论乘数一致（对照基准可信）。
5. 影响与建议
- 平台复权口径：原始价 + 因子（Tushare 已验证）；Fuyao 预计算复权价禁止用于对账/入库，仅可单源展示并加显著标注。
- Fuyao 事件流：可作为因子推导输入，但必须逐事件与 Tushare 对账后使用。
- 厂商反馈：建议向 Fuyao 提交本报告证据（同日 OHLC 比值不一致、日收益斜率 0.844/1.04），要求说明复权口径并修复。
- Hub 适配器：Fuyao
adjust=qfq/hfq 输出加文档告警（或后续禁用），默认推荐 adjust=None。
- 复现方式：按本报告 §2/§3 使用 Tushare
daily+adj_factor 与 Fuyao REST（historical + corporate-actions）即可复现，不含任何凭证。
复权数据对账调查报告：Fuyao vs Tushare（600519.SH）
1. 标的
per_share_bonus=0）daily（原始价）+adj_factor（复权因子）/api/a-share/prices/historical（adjust=none|forward|backward）+/api/a-share/corporate-actions/adjustment-factors（公司行为事件）2. 数据范围
3. 计算公式与结果
3.1 计算公式
hfq_t = close_t × adj_factor_tf_fy_t = bwd_t / raw_tf_norm_t = f_t / f_lastratio_t = f_fy_norm_t / f_ts_norm_t（标准语义下应为常数）m = P_prev × (1 + B) / (P_prev − D)（D=每股分红，B=每股送股比例，P_prev=除权前收盘）m = (X_after / X_before) / (raw_after / raw_before)3.2 结果
A. 原始价一致性：Tushare 与 Fuyao
adjust=none收盘价 最大差 = 0.0（654 天完全一致）。B. 事件乘数对照（5 次分红）：
C. 整体因子对账：
bwd / (raw × adj_factor)f_fy_norm / f_ts_normD. 日收益回归（标准复权仅在除权日出现跳跃，斜率应 ≈ 1.0）：
bwd_ret = 0.8439 × raw_ret + 0.000103fwd_ret = 1.0399 × raw_ret→ backward 日收益被系统性衰减至 84.4%；forward 被放大约 4%。
E. 隐含因子异常波动（非除权日不应变化）：
corr(Δf_fy, raw_ret) = -0.9801（隐含因子随当日涨跌反向变动）典型非事件日样本：
F. 同日 OHLC 的
bwd/raw比值（标准语义下同一日各字段应相同）：→ 复权后序列的 OHLC 内部比例被改变（如 close/open 从 1.068096 变为 1.058260）。
G. 均价（VWAP）假设检验：
corr(residual, Tushare vwap/close) = 0.0554→ 以 Tushare VWAP 解释不成立（不排除 Fuyao 使用其自有均价口径）。4. 可能的问题
forward/backward的定义（价格基准、公式、锚点、是否基于均价）。adj_factor与理论乘数一致（对照基准可信）。5. 影响与建议
adjust=qfq/hfq输出加文档告警（或后续禁用），默认推荐adjust=None。daily+adj_factor与 Fuyao REST（historical+corporate-actions）即可复现，不含任何凭证。